¿Qué dice uno de los bancos más grandes del mundo sobre la economía uruguaya, qué pasará con el dólar y más?
Según el equipo de BBVA Research Uruguay-Argentina, la economía local tendrá una desaceleración del ritmo de crecimiento de hasta 2,1%, explicado por la ralentización del consumo privado.
Una moderación del ritmo del crecimiento de la economía uruguaya, desaceleración de la inversión por la finalización de las obras de UPM2, un mercado laboral estancado, un impasse en el proceso de consolidación fiscal y una inflación en baja aunque sin alcanzar el 4,5% que se plantea el Banco Central, son las perspectivas de la economía uruguaya para este año según los integrantes de BBVA Research Uruguay-Argentina, el equipo de análisis económico de BBVA, uno de los bancos más grandes del mundo.
En relación a la actividad económica uruguaya, el equipo de BBVA Research destacó que la misma creció 3,1% durante 2024. Adriana Haring, economista senior del equipo de BBVA Research Uruguay-Argentina, dijo que este impulso está marcado principalmente por la recuperación de la sequía de 2023, una menor salida de consumo hacia Argentina (en base a su encarecimiento en relación a años anteriores) y la reapertura de la refinería de Ancap, la cual estuvo cerrada por mantenimiento.
En cuanto a este año, señaló que los indicadores muestran un crecimiento moderado. En ese marco, el IMAE del primer trimestre mostró un crecimiento interanual de 2,2% y una expansión del 0,3% en relación al trimestre anterior. Vale destacar que la actividad industrial tuvo una expansión de 9,3% durante el primer trimestre del 2025, lo cual está en línea con el incremento en la importación de bienes de capital (19,5%) y con la evolución de la recaudación tributaria (8,8%).
De todas formas, Haring destacó que para 2025 esperan una desaceleración del ritmo de crecimiento de hasta 2,1% por la ralentización del consumo privado (el cual representa dos tercios del PIB). Este escenario está marcado por la escasa recuperación de 0,4% de los salarios reales, los cuales “están creciendo muy poco”, según la economista senior de BBVA Research Uruguay-Argentina.
Haring agregó que para el próximo año no esperan cambios importantes en esta tendencia, por lo que BBVA Research proyecta un crecimiento de la economía local de 1,9%. En este apartado, la economista señaló que los episodios de crecimiento de los últimos años se explican por recuperaciones, como en 2024 por la sequía de 2023 o por la ejecución de proyectos de inversión de gran porte, como por ejemplo UMP, la planta de Montes del Plata y UPM2.
“Lo que necesita Uruguay es reaccionar con inversión productiva que genere empleo y que genere consumo. Eso no lo estamos viendo por el momento. Si bien hay un montón de proyectos pequeños que algunos se terminan concretando y otros no, los valores que tenemos son bastante más bajos de lo que es una inversión en gran escala”, agregó Haring.
Respecto de la inflación, la entidad española estima que habrá un descenso, "aunque superior al objetivo del 4,5%" explicitado por la autoridad monetaria.
En relación al mercado laboral, Haring sostuvo que el mismo se encuentra “ virtualmente estancado” ya que los sectores productivos no demandan tantos puestos de trabajo, por lo que “se está estabilizando”, aunque a un nivel de tasa de actividad de 64,6%.
“Nosotros estamos estimando una relativa estabilidad del mercado laboral, con un desempleo a diciembre de este año de 8,1%.
En cuanto a los salarios, la economista indicó que para fines de este año se espera un crecimiento de 0,4%. Vale destacar que en 2024 el crecimiento fue de 2,6% y de 3,7% en 2023.
Consolidación fiscal
Con respecto a este punto, Haring dijo que en el 2024 hubo un impasse en lo que fue la aplicación de la regla fiscal, ya que no se cumplieron dos de los tres pilares fundamentales (resultado fiscal estructural, gasto real primario y tope de endeudamiento).
En esta ocasión, los dos incumplimientos fueron el resultado fiscal estructural del Gobierno Central que marcó -3,7% del PIB (superando la meta revisada de -2,9%) y la variación del gasto primario de la administración central —medida en términos reales— el cual creció 4,8% interanual, es decir, por encima del límite de 2,8% que establecía la regla fiscal para el año 2024.
En relación a la deuda, la misma se mantiene en torno al 67,4% del PIB. Haring dijo que si bien se cumplió el objetivo, esto ocurrió debido a la activación de la cláusula de salvaguarda, la cual permite —en ocasiones excepcionales— ampliar hasta en un 30% dicho tope. Vale resaltar que en diciembre del año pasado el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) le comunicó a la Asamblea General su decisión de invocar esta cláusula, elevando el tope de endeudamiento neto de US$ 2.300 millones a US$ 2.990 millones, aunque finalmente el endeudamiento fue de US$ 2.644 millones.
De acuerdo a las autoridades, las razones detrás del incumplimiento incluyen una inflación menor a la proyectada, ingresos tributarios más débiles a los previstos y la rigidez del gasto público asociado, en parte, al ciclo electoral, durante el cual, tradicionalmente, se eleva el gasto público.
Por otro lado, la economista también resaltó que la cuenta corriente se estabilizará en 2025. En este caso, se contó con una mejora “muy importante” en el año pasado, pasando de un déficit de -3,6% en 2023 a -1,1% en 2024, rendimiento que fue impulsado por el comercio de bienes, ya que tuvo una “favorable performance” durante el año pasado. Tras esta mejora, la cuenta corriente arrojará un resultado de -1% del PIB en 2025.
Exportación, turismo y ¿qué va a pasar con el dólar?
En cuanto a los productos de exportación, mencionó que la celulosa tomó la delantera en el ranking de ventas al exterior con el aporte de la producción de UPM2 en 2024, en tanto que productos como la soja y la carne mostraron un buen desempeño.
Por su parte, Juan Manuel Manías, economista principal de BBVA Research Uruguay-Argentina, hizo énfasis en la mejora en las cuentas de turismo ante una menor brecha de precios con Argentina. En este marco, se espera un aumento acotado en el número de visitantes este año que vendrá del lado argentino.
A pesar de ello, el gasto de turistas va a registrar un aumento de apenas unas décimas en los ingresos en dólares, según Manías, ya que por lo general el gasto de los argentinos en Uruguay es más bajo que el de otras nacionalidades. También resaltó que la mejora del turismo impacta positivamente en sectores de comercio y servicios, los cuales impulsan la actividad económica del país.
Respecto al dólar en Uruguay, el BBVA espera "un deslizamiento del tipo de cambio para ubicarse en torno de $ 42,10" a fin de año. "Retomando la dinámica del tipo de cambio desde nuestro informe anterior que permite aislar eventos coyunturales, se puede verificar la consolidación del peso uruguayo desde los fundamentos abonados en la condición de grado inversor y una economía real en la que los sectores más productivos son los mayores protagoistas de la oferta exportadora", explicaron.
Contexto global
En este apartado, Marcos Dal Bianco, economista jefe de BBVA Research Uruguay-Argentina, realizó un repaso de la situación económica global. En esta ocasión, mencionó que el contexto del mundo está marcado por los aranceles que ha impuesto el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump.
En ese sentido, desde BBVA Research Uruguay-Argentina sostuvieron que las perspectivas de crecimiento en Estados Unidos se ha deteriorado, pero no en China y tampoco en Europa. En ese marco, esperan un crecimiento del PIB de 1,7% en 2025 (en 2024 la expectativa era de 2,8%), mientras que en China es de 4,8% y de 0,9% en Europa.
Tras la suba de aranceles, Dal Bianco destacó que la inflación va a repuntar en Estados Unidos (se espera que se ubique en 3,1% a fin de año) y seguirá contenida en Europa (2%) y en China (0,6%).
Además, prevén que la Fed reduzca las tasas una vez este año, más precisamente en el cuarto trimestre del 2025, aunque el ciclo de recortes seguiría en el año que viene, si es que las presiones por los aranceles son temporales. Mientras tanto, se espera que en Europa las tasas sigan en 2%, pero las dudas sobre el crecimiento y la inflación contenida podrían causar recortes extra.